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中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司劉來(lái)珍近期對(duì)妙可藍(lán)多（600882）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025半年度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：餐飲奶酪快速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升》，給予妙可藍(lán)多買入評(píng)級(jí)。

妙可藍(lán)多

事件：公司公告2025上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.67億元，同比+7.98%；歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比+86.3%。

餐飲消費(fèi)場(chǎng)景下的奶酪業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)：2025上半年公司奶酪主業(yè)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的增長(zhǎng)，收入21.36億元，同比+14.85%，收入占比達(dá)84%。奶酪業(yè)務(wù)中，上半年餐飲工業(yè)系列實(shí)現(xiàn)收入8.16億元，同比+36.26%，受益于公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)和專業(yè)化服務(wù)優(yōu)勢(shì)。家庭餐桌系列也在快速增長(zhǎng)，上半年收入2.36億元，同比+28.44%，受益于渠道合作深化及整合帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)品相擴(kuò)充。即食營(yíng)養(yǎng)系列收入10.83億元，同比+0.62%，銷售趨勢(shì)穩(wěn)定。整體來(lái)看，餐飲工業(yè)系列和家庭餐桌系列產(chǎn)品相似度高，與餐飲消費(fèi)場(chǎng)景結(jié)合的奶酪消費(fèi)呈現(xiàn)比較強(qiáng)勁的發(fā)展趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品線豐富度的提升、本地服務(wù)的強(qiáng)化、以及研發(fā)推出國(guó)產(chǎn)奶酪為該業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)起到了較大的助推作用，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在后續(xù)季度保持。2C即食產(chǎn)品上半年銷售收入穩(wěn)定，我們估計(jì)其中低溫產(chǎn)品銷售因渠道人流量變化而有所承壓；但由于常溫產(chǎn)品拓寬產(chǎn)品品類進(jìn)入到了量販零食和高勢(shì)能的會(huì)員超市渠道，當(dāng)前仍處于初步導(dǎo)入階段，后續(xù)隨著更多門(mén)店鋪貨或者產(chǎn)品動(dòng)銷起量，我們預(yù)計(jì)下半年即食營(yíng)養(yǎng)系列收入增速有望提升。

盈利能力在改善：2025上半年公司凈利潤(rùn)率5.2%，同比+2.2pcts，盈利能力明顯改善。其中，毛利率30.8%，同比+0.9pct，非主要業(yè)務(wù)貿(mào)易業(yè)務(wù)、液態(tài)奶業(yè)務(wù)的毛利率改善拉動(dòng)整體毛利率提升，奶酪2B業(yè)務(wù)的毛利率也在提升。銷售費(fèi)用率17.4%，同比-2.3pcts，銷售費(fèi)用絕對(duì)數(shù)額也是同比縮減，反映公司在嚴(yán)控費(fèi)用支出，但這并沒(méi)有影響公司整體收入的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)下半年公司將保持盈利能力提升趨勢(shì)。

投資建議：公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)、盈利能力提升趨勢(shì)符合我們預(yù)期，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.46/0.67/0.94元。近期股價(jià)有所回調(diào)，2025/8/22收盤(pán)價(jià)27.18元對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)/E分別為59/41/29倍，調(diào)整為“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)低迷、供過(guò)于求導(dǎo)致價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為34.51%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.99億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為69.69。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.12。

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